Бум покупки акций в долг предвещает обвал фондового рынка США

30.04.2021

По данным аналитиков Bank of America, объем маржинальных кредитов в США поднялся до уровня, после достижения которого в прошлые годы обычно следовало падение фондовых индексов.

В Bank of America отметили, что в конце марта 2021 года маржинальный долг в США (величина заемных средств, используемых для покупки акций) увеличился на 72% по сравнению с концом марта 2020 года и достиг уровня в 823 млрд. долларов.

В связи с этим стратег Bank of America Стивен Суттмайер отметил, что после подъема маржинального долга более чем на 60% в течение года фондовый индекс S&P 500 имеет тенденцию слабеть на протяжении 12 месяцев.

Впрочем, он отмечал опасный рост покупки акций в долг еще в конце января текущего года, но обвала фондового рынка США не произошло, более того, фондовые индексы достигли новых исторических максимумов. Но тогда Стивен Суттмейер указал, что отношение объема маржинальных кредитов к совокупной капитализации компаний из S&P 500 равнялось 2,5%, что было ниже рекорда в 3,1%, установленного в январе 2014 года.

Исходя из этого он сделал вывод, что позиционирование инвесторов все еще не является чрезмерно агрессивным.

На прошлой неделе акции американских корпораций существенно подешевели после того, как появилась новость о планах президента США Джо Байдена увеличить налог на прирост капитала для состоятельных инвесторов. Но в понедельник 26 апреля индекс S&P 500 достиг нового исторического максимума.

Несмотря на такой энтузиазм инвесторов, все больше экспертов предупреждают о возможном обвале цен. Так, главный стратег Citi по рынку акций США Тобиас Левкович в интервью Bloomberg TV заявил, что у инвесторов довольно мало причин покупать ценные бумаги на текущих уровнях, учитывая перекупленность рынка, и 10-процентная коррекция S&P 500 очень вероятна.

Столь же скептически настроен главный стратег Morgan Stanley по рынку акций США Майк Уилсон. Он обратил внимание на то, что отношение форвардной доходности по прибыли S&P 500 к уровню безубыточной инфляции достигло рекордно низкого значения с мая 2000 года.

Это означает, что вознаграждение инвесторов за тот риск, который они берут на себя, покупая акции, слишком мало. По его данным в апреле это соотношение снизилось до 2,06%, что является самым низким значением данного параметра с мая 2000 года. Майк Уилсон считает, что вероятность дальнейшего уменьшения этого индикатора низка, а это означает, что акции должны подешеветь.

Впрочем, закономерности, проявившиеся в прошлом, необязательно повторяться в настоящее время. И для этого могут быть причины. Стратег Goldman Sachs Джон Флад обратил внимание на то, что 23 апреля закончился период запрета на обратный выкуп акций американскими компаниями, и его возобновление может оказать мощную поддержку рынку акций.

Он подсчитал, что объем разрешений на обратный выкуп акций в начале 2021 года вырос на 75% по сравнению с аналогичным показателем 2020 года, и оказался на 24% и 26% выше показателей 2019 и 2018 годов соответственно.

В то же время, фактический обратный выкуп пока отстает от значений прошлых лет, в частности, он составляет около 90% от уровня за аналогичный период 2018 года. Поэтому спрос на акции со стороны самих компаний может существенно вырасти в ближайшее время, что поддержит фондовые индексы.

Нечто подобное произошло в 2018 году, когда благодаря обратному выкупу акций их цены росли, правда, после этого как раз последовал обвал.