Самый страшный кошмар создателей евро становится явью

02.04.2020

Спустя два десятилетия после создания евро худшие опасения его основателей начинают сбываться, поскольку коронавирус свирепствует в третьей по величине экономике региона.

Давние подозрения о том, что огромные кредиты, которые брала Италия, могут в конечном счете стать проблемой для всей Европы, были постоянным кошмаром немецких чиновников на протяжении 1990-х годов.

Сейчас, когда правительство Джузеппе Конте из-за кризиса вынуждено отказаться от жесткого ограничения дефицита бюджета, стратегия страны на будущее вновь строится на накоплении долга, из-за чего государственные займы могут увеличиться до 150% от валового внутреннего продукта или даже больше.

Растущее число смертей от вируса и экономические последствия блокады не оставляют правительству иного выбора, кроме как тратить больше средств на помощь населению. Но оно оказалось в беспрецедентной ситуации, поскольку уже и без того имеет огромную долговую нагрузку.

В результате финансовые возможности Италии теперь полностью зависят от Европейского центрального банка, который контролирует расходы по займам. Между тем, чиновников в Берлине волнует один вопрос: как структурировать дальнейшую помощь, так как иначе в самом сердце валютного союза может появиться государство-банкрот, что станет смертельной угрозой для евро.

«Все зависит от гарантий на европейском уровне, которые позволят избежать реакции рынка, — считает Пьетро Рейхлин, профессор экономики университета Luiss в Риме. Готов ли Европейский центральный банк осуществить необходимые покупки?»

Основная проблема — огромный долг

Неоднородные экономические результаты Италии уже давно вызывают беспокойство у политиков. Это самое серьезное испытание для их решимости, с которым они могут столкнуться, даже после того, как в 2012 году удалось остановить долговой кризис, угрожавший существованию евро.

Основная проблема в том, что, хотя сменявшие друг друга правительства Италии держали дефицит под контролем, ни одно из них не смогло уменьшить накопленный долг, повторив экономическое чудо 1960-х годов в стране, которая сейчас остро нуждается в еще одном чуде.

Поскольку Конте и его коллеги борются с чрезвычайной ситуацией в сфере здравоохранения, они направят на экономическую помощь не менее 50 миллиардов евро ($55 млрд). Это увеличит общую сумму займов, которая уже достигла 135% ВВП, что более чем в два раза превышает показатель Германии.

Если Италия потратит весь пакет, ее дефицит составит 5%, а это самый высокий уровень с 2009 года, когда страна была вынуждена бороться с последствиями финансового кризиса, отмечает Рейхлин. Скорее всего, расходы на самом деле должны быть еще больше.

«Гораздо более высокий уровень государственного долга станет неотъемлемой чертой нашей экономики и будет сопровождаться списанием частных долгов, — отметил бывший президент ЕЦБ Италии Марио Драги в интервью FT. Альтернатива — постоянное разрушение производственного потенциала и финансовой базы — была бы гораздо более разрушительной».

Президент Еврогруппы Марио Сентено заявил, что после кризиса долг в еврозоне сильно увеличится, и правительства должны принять меры, чтобы это не привело к распаду валютного блока.

Судя по рынкам облигаций, положение Италии становится еще более шатким из-за того, что решимость идти на встречу партнерам, чье расположение ей необходимо, постепенно ослабевает. Лидер оппозиционной популистской партии «Лига» Маттео Сальвини заявил, что Европейский союз слишком долго не реагировал на кризис и что итальянцы должны пересмотреть свое членство в блоке.

«Большие объемы эмиссии в Италии и политический риск из-за угроз Сальвини, которые могут встревожить инвесторов, скорее всего, помешают Италии двигаться вперед», — считает Марк Даудинг, директор по инвестициям в BlueBay Asset Management.

Bloomberg Economics прогнозирует сокращение более чем на 6% в первом квартале, тогда как согласно отчету Morgan Stanley ВВП снизится на 19% в годовом исчислении и на 33% в ближайшие три месяца.

Меры поддержки

Европейские страны готовы оказать некоторую помощь, возможно, предоставив расширенную кредитную линию за счет европейского стабилизационного механизма с минимальными условиями.

Тем временем ЕЦБ отменил лимиты на покупку облигаций в рамках своей программы экстренной помощи на сумму 750 миллиардов евро, что позволило ему получить огромные возможности для борьбы с кризисом. Все это говорит о том, что зависимость Италии от внешней помощи сохранится и в обозримом будущем.

Такие меры помогли Италии, а также другим странам снизить расходы по кредитам. Доходность десятилетних казначейских облигаций снова опустилась ниже 1.5% после всплеска в начале этого месяца почти до 3%. Пауль Томсен, сотрудник Международного валютного фонда, рассказал в интервью каналу Bloomberg, что у Италии есть возможности для реализации фискальных мер, но со временем ей придется изменить курс.

«Безусловно, Италия должна в среднесрочной перспективе уменьшить свой долг, — заявил он. Когда все закончится, ей придется снова постепенно сокращать дефицит».

«Без помощи и гарантий со стороны европейских институтов в Италии, вероятно, уже сейчас наступил бы полномасштабный кризис суверенного долга. К счастью, ЕЦБ дал ясно понять, что он готов потушить пожар на рынке облигаций страны с помощью программы закупок в связи с пандемией. Кроме того, успокоить инвесторов поможет и европейский стабилизационный механизм», — считают экономисты Bloomberg.

Однако, по словам бывшего итальянского премьера Марио Монти, эффективнее всего было бы, если бы самые богатые члены евро, такие как Германия и Нидерланды, подписали соглашение о совместном выпуске долгов, чтобы помочь бедным странам пережить трудное время. Выступая по телевидению Sky TG24, он заявил, что в противном случае возможны серьезные последствия.

«Им нужно выбирать: выпускать еврооблигации или позволить ЕЦБ умереть», — отметил он.

Судьба Италии, возможно, всегда была тесно связана с этим регионом, особенно в момент принятия решения о создании единой валюты.

Дэвид Марш, который описал процесс ее создания в своей книге «Евро», рассказал о том, как со временем членство страны стало настолько неизбежным, что этому не могли помешать никакие правила. По его словам, «исключение Италии было арифметически верным, но политически невозможным».

Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg