В АКРА критикуют белорусский Минфин, но рейтинг Беларуси не снижают

22.09.2023

В российском рейтинговом агентстве АКРА сохранили долгосрочный кредитный рейтинг Беларуси на уровне В+ с прогнозом «развивающийся», несмотря на проблемы с погашением еврооблигаций Беларуси.

Белорусский Минфин не отказывается от погашения, но он предложил такие способы, которые могут привести к серьезным убыткам у некоторых инвесторов.

Как отметили в рейтинговом агентстве, постановлением Совета Министров и Национального банка РБ от 04.09.2023 года № 583/16 установлены три способа исполнения обязательств по ценным бумагам.

Во-первых, возможен обмен еврооблигаций на внутренние государственные облигации РБ. Во-вторых, допускается выкуп еврооблигаций по цене в размере 30% от номинальной стоимости, и в-третьих, предусмотрено получение выплат в белорусских рублях.

Все три способа, по мнению экспертов АКРА, имеют существенные недостатки. Так, обмен еврооблигаций на внутренние облигации осложнен по техническим причинам, а выкуп еврооблигаций не соответствует условиям их эмиссии.

Что касается выплат в белорусских рублях, то это доступно для ограниченного круга владельцев, а именно для тех, кто приобрел еврооблигации ранее 6 сентября 2022 года, не является резидентом недружественных стран, и сможет обеспечить перевод еврооблигаций Министерству финансов в доверенный депозитарий.

Несмотря на указанные проблемы с погашением еврооблигаций, в АКРА отметили, что изменение условий выплат по ним не связано с ухудшением кредитоспособности РБ.

Кроме того, как подчеркнули в агентстве, постановление № 583/16 не распространяется на государственные облигации Беларуси в российских рублях.

В связи с этим в АКРА сохранили долгосрочный кредитный рейтинг Беларуси на уровне В+ (по международной шкале). Такой же рейтинг присвоен и государственным облигациям РБ, выпущенным в российских рублях для внешнего рынка.

По национальной шкале рейтинг выглядит выше — ВВВ. Рейтинг довольно низкий. Он означает, что эмитент имеет возможность выполнять свои обязательства, но его уровень кредитоспособности является низким по сравнению с другими эмитентами, а уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условиях является высокой.

В агентстве перечислили некоторые риски, которые создают неопределенность относительно стабильности экономики Беларуси. В частности, это снижение цен на основные экспортные товары страны, падение объемов экспорта данных товаров, а также рост транспортных издержек.

Особо в АКРА отметили сокращение сектора информационных технологий, который ранее был одним из драйверов экономики РБ. Кроме того, увеличивается потребительский импорт на фоне роста кредитования белорусских домохозяйств. Но имеются и положительные факторы: восстановление промышленности, рост инвестиций, снижение инфляции, сокращение внешнего долга и сохранение резервов.

Ключевым фактором, как подчеркнули в АКРА, является интеграция с Россией, в том числе торговая.

Неурегулированность вопроса с выплатами по еврооблигациям РБ не повлияла на рейтинг страны, но отражена в прогнозе рейтинга «развивающийся». В АКРА отметили, что в случае сохранения существенных ограничений по выплатам в отношении некоторых инвесторов, в агентстве будут оценивать влияние складывающейся ситуации на кредитные рейтинги РБ.