Национальный банк Беларуси с 13 марта снизил ставку рефинансирования с 30% до 28,5% годовых. Последний раз ставка рефинансирования снижалась перед этим в сентябре 2012 года. Данное решение имеет большое значение для финансового рынка Беларуси, так как оно является началом новой тенденции снижения ставок, которая с течением времени приведёт к усилению давления на курс белорусского рубля и его снижению.

Нацбанк связал своё решение с инфляцией, отметив в специальном сообщении, что сохранение ставки «на уровне 30% годовых в течение 6 месяцев позволило обеспечить степень жёсткости монетарных условий, необходимую для поддержания макроэкономической сбалансированности и достижения целевых ориентиров по снижению уровня инфляции. Фактически сложившееся в феврале текущего года и прогнозируемое дальнейшее замедление инфляционных процессов даёт основания для постепенного снижения номинального значения ставки рефинансирования с сохранением её положительного реального уровня».

Однако затем Нацбанк указал и на другую причину снижения ставки, отметив, что «по-прежнему сохраняются привлекательные условия для сбережений в белорусских рублях, обеспечивающие их надёжную защиту от инфляции и превышение доходности по сравнению с депозитами в иностранной валюте».

Если обратиться к истории изменения ставки рефинансирования, то можно заметить, что вопрос об инфляции в последние месяцы никак не влиял на решение о ставке, учитывалось обеспечение превышение доходности рублёвых депозитов над валютными.

Так, в октябре 2012 года Нацбанк приостановил снижение ставки в связи с ростом спроса на иностранную валюту, в том числе и за счёт рублёвых кредитов, что привело к возникновению дефицита рублей в банковской системе страны и увеличение средней ставки по однодневным кредитам в рублях на межбанковском рынке до 60% годовых.

Вот как объяснила ситуацию со ставкой рефинансирования председатель правления Национального банка Надежда Ермакова 10 октября 2012: «в октябре мы видим, что её снизить пока нельзя, потому что есть ажиотажный спрос на кредиты и ставка на межбанке уже превысила 50%». По её словам, в сентябре вклады в белорусских рублях уменьшились на 900 млрд. BYR, а вклады в валюте выросли на 260 млн. USD.

В ноябре ситуация осталась сложной, и Нацбанк также отказался от снижения ставки рефинансирования. Надежда Ермакова мотивировала это решение следующим образом: «инфляция находится в рамках, предусмотренных основными направлениями развития экономики на 2012 год, но изменение ставки рефинансирования сегодня не повлияет на изменение процентов на рынках вкладов и кредитов. Поэтому нет смысла её менять сейчас».

«Сегодня такая ситуация, что нет возможности идти на её снижение. Ситуация не позволяет, поэтому мы её пока не уменьшаем, но и не увеличиваем», — добавила глава Нацбанка.

В декабре и январе речь о снижении ставки уже не шла вообще, так как Нацбанк пытался остановить ажиотажный спрос на иностранную валюту. В феврале ситуация на валютном рынке уже практически нормализовалась, но Нацбанк не спешил, решив, по-видимому, дождаться закрепления положительных тенденций. Ну, а в марте, когда население и предприятия снова стали продавать валюты на внутреннем рынке больше, чем покупать, он начал действовать.

Снижение ставки рефинансирования должно привести к сокращению процентов по кредитам и депозитам, которое должно идти более быстрыми темпами, чем снижение ставки, так как должна сокращаться и разница ставки рефинансирования и процентов, которая сейчас чрезмерно велика (около половины ставки рефинансирования — примерно 14 пунктов).

Процесс постепенного снижения ставки рефинансирования, по-видимому, будет продолжаться до тех пор, пока возрастающий по причине удешевления кредитов спрос на иностранную валюту не приведёт к возникновению значительного давления на курс белорусского рубля, что будет грозить дестабилизацией валютного рынка страны.

Трудно прогнозировать, на каком уровне ставки это произойдёт, но скорее всего Нацбанку удастся уменьшить ставку рефинансирования ещё на пару процентов достаточно безболезненно.

К концу 2013 года Нацбанк планирует снизить ставку рефинансирования до 13–15%, но реальная степень снижения ставки зависит, по-видимому, от того, в какой степени Нацбанк готов тратить золото-валютные резервы на поддержку курса белорусского рубля и какова будет в этом необходимость.