Главная arrow Новости arrow Аналитика arrow Январь 2013 года войдет в историю началом очередной валютной войны между Японией и остальным миром

Январь 2013 года войдет в историю началом очередной валютной войны между Японией и остальным миром

09.02.2013 г.
На финансовые рынки выплеснулись гигантские объемы краткосрочного спекулятивного капитала. Мировые рынки растут, индекс S&P 500 находится на максимуме аж с 2007-го, обложки и первые полосы популярных неэкономических журналов и газет по всему миру пестрят заявлениями о конце кризиса, евро находится на 14-месячном максимуме к доллару.

Эйфория затронула и развивающиеся рынки: полумертвый, казалось, индекс РТС скакнул в январе на 7%, укрепилась и российская валюта, вплотную приблизившись к знаковым 30 руб. за доллар.

Откуда же взялся подобный всплеск оптимизма?


Макростатистика его вряд ли полностью оправдывает. В Европе, США и Китае ситуация вроде бы стабилизировалась, но устойчивого роста пока нет.

Скорее это эффект очередной валютной войны, стартовавшей в конце 2012 года. За последние несколько недель японская иена упала по отношению к доллару более чем на 13%, это самое резкое удешевление японской валюты аж с 1989 года.


На форуме в Давосе глава Бундесбанка Йенс Вайдман — один из самых влиятельных финансистов в мире — раскритиковал Японию за "политизацию" обменного курса иены, чрезмерно агрессивную монетарную политику и вмешательство правительства в дела Банка Японии.

До этого Вайдман чаще всего обрушивался на европейских коллег, но теперь время иное. Япония прибегает к простому рецепту, чтобы не оказаться в проигрыше от снижения собственной конкурентоспособности: девальвирует валюту. Суть рецепта вполне отражается фразой "обворуй соседа", ведь у конкурентов курс оказывается завышенным, а товары менее привлекательными на мировом рынке.

Снизу вверх и обратно

Но валютные войны не только инструмент кражи конкурентоспособности, но еще и средство надувания пузырей. Рост рынков в последние недели можно рассматривать как эффект слабой иены. Проще говоря, спекулянты занимают в дешевеющей иене, покупая доллары, евро. Ну и далее по лестнице риска — акции, валюты развивающихся рынков и т. п.

Схема этой операции, называемой на финансовом жаргоне кэрри-трейд (carry trade), проста: по сути, это игра на разнице процентных ставок и курса валют.


Сначала заемщик берет кредит в валюте с очень низкой процентной ставкой. До кризиса 2008-го это были швейцарский франк и та же японская иена. Далее валюта заимствования конвертируется в активы валюты-мишени, где ставка значительно выше. Высокодоходными являются практически все валюты развивающихся рынков (например, российский рубль, бразильский реал, южноафриканский рэнд). Инфляция там выше, а значит, и доходность выше.

По прошествии определенного времени активы в высокодоходной валюте продаются, проводится обратная конвертация валют, кредит возвращается, а разница между доходностью высокодоходных валют-мишеней и низкодоходных валют заимствования оказывается в кармане инвестора.

Это, конечно, определенное упрощение: в реальной жизни инвесторы часто хеджируются, покупают, по сути, страховку от валютного риска. Чем выше валютный риск, тем дороже страховка. Если валюта-мишень сильно колеблется, кэрри-трейд зачастую теряет смысл.

Вот только заканчивается вся эта спекуляция не всегда гладко. Основным риском в этой схеме была и остается курсовая стабильность. Важно, чтобы курс валюты-мишени не падал по отношению к валюте заимствования, а желательно — чтобы еще и рос. В этом случае инвестор может претендовать на двойной доход — за счет более высокой процентной доходности валюты-мишени и за счет роста ее курса. Иногда так и происходит.

Например, в 2006-2007 годах укрепление рубля по отношению к доллару вместе с высокой доходностью российской валюты (ставка рефинансирования ЦБ РФ была тогда двузначной) позволяли получать от рублевых активов двойной доход. Много кто успел его получить.

Однако в 2008-2009 годах, на фоне острой фазы мировой финансового кризиса, валютный риск материализовался. Доллар скакнул с дна лета 2008-го — 23,12 руб. за доллар — до 36,42 руб. за доллар в феврале 2009-го. Иена и швейцарский франк выросли еще сильнее: убегая из риска, спекулянты спешно закрывали задолженность в иене и франках, и спрос на них рос.

Качели пошли в обратную сторону. Не в последнюю очередь этот провал был связан с массовым оттоком спекулятивного капитала из России, то есть как раз с лавинообразным закрытием позиций кэрри-трейд. В таких случаях важно убежать первым. Но можно и не успеть.

Погоня за ставкой

Посткризисная реальность притупила интерес инвесторов к рисковым операциям на рынке вообще и к кэрри-трейд в частности. Однако воспоминания об осени 2008-го потихонечку стираются — у рынка вообще память довольно короткая.

Девальвация иены создала для новой волны валютных спекулянтов тепличные условия. Хотя низкими ставками сейчас мало кого удивишь, декларируемое властями Японии намерение девальвировать иену не могло их не воодушевить.

Кроме иены показала неплохой разворот и другая традиционная валюта фондирования — швейцарский франк. До последнего времени швейцарский ЦБ скупал сотни миллиардов евро, чтобы не дать франку укрепиться. И тут вдруг разворот — в последние недели франк неожиданно просел к евро до 1,25 франка за евро. Деньги с Альп потекли обратно, в европейскую периферию.

И не только в европейскую. Рост курса валют в начале года показали практически все развивающиеся рынки — от Индии до Бразилии.


Рупия вышла на максимум к доллару с октября 2012-го, реал — максимум с июля 2012-го. При этом охота идет не только на инструменты в национальных валютах. Резко вырос спрос на номинированные в долларах гособлигации развивающихся стран. Аналитики британской компании Exotix, специализирующейся на госдолге развивающихся стран, опасаются, что двузначная доходность по гособлигациям даже самых экзотических эмитентов скоро станет историей.

Если в четвертом квартале 2012-го Exotix насчитывала 11 суверенных заемщиков с доходностью по гособлигациям выше 10% годовых в долларах, теперь таковых всего пять — Аргентина, Венесуэла, Белиз, Гренада и Пакистан. Вопрос: успеют ли спекулянты и на сей раз вовремя выбраться из риска до очередного обострения?

Источник: http://www.kommersant.ru/
 

Выгодные курсы валют 20/11

покупка продажа
USD 2,0030 2,0060
EUR 2,3550 2,3620
100 RUB 3,3650 3,3790
EUR/USD 1,1750 1,1790
все курсы

Курсы валют НБ РБ

20/11 21/11
1 USD 2,0050 2,0017 -0,0033
1 EUR 2,3648 2,3547 -0,0101
100 RUB 3,3615 3,3789 +0,0174
все курсы валют